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独立 稀缺 穿透
仍有不少硬仗要打
风品：一然
来源：铑财——铑财研究院
新曲线越烧越旺，主底盘越跑越稳，极兔有望卡住新周期C位。
4月13日，公司2026年一季度经营简报亮相:总包裹量达83.26亿件，同比增长26.2%，日均处理量攀至9250万件，距单日破亿的里程碑仅一步之遥。
背后是业务结构端的持续优化。报告期内，极兔海外市场包裹占比提至35.1%，全球化纵深布局加速转化为实质性的业绩权重。同时，中国市场回暖信号初显，包裹量同比增长8.4%至54.04亿件。
从跨境到本土，从结构到总量，整体超预期的运营数据勾勒出一条内外共振、量质齐升的增长曲线，为外界打开一扇全球化兑现的观察窗口。
01
稳定器与新引擎
新市场临界点
LAOCAI
深入2025年报，利润、效率、现金流等硬核指标勾勒出该曲线的更清晰图景。
2025年，极兔 总营收121.6 亿美元 ，同比增长 18.5%，创下历史新高；经调整净利4.3亿美元，同比增长112.3%，超出彭博一致性预期。毛利达到14.63亿美元，同比增幅35.7%，毛利率从10.5%显著提至12.0%；经调整EBITDA更录得10.49亿美元，同比增长34.8%。现金流也展现了极强财务韧性，经营现金流净额10.88亿美元，自由现金流同比激增96.1%至4.9亿美元。
一连串数据意味着，在后价格战时代极兔告别了以亏损换份额的粗放阶段，正式驶入“利润效率”双驱的精耕细作航道。相较行业现金流普遍偏紧，手握充裕现金储备为公司下阶段重资产基建、新周期转型提供了护盾。
聚焦国内市场，极兔2025年业务量排名不仅进一步推升至行业第五，背后战略内涵更振奋人心，即面对市场内卷，极兔选择了一条具有长期价值的路径，兼具精细化运营模型与数字化底盘。
这种“以守为攻、以内养外”的策略，使得极兔中国区成功摆脱单一包裹量增长的压力束缚，着眼于长期的结构性价值输出。
如果说国内市场是战略转型“稳定器”，那么东南亚市场则是业绩爆发的“新引擎”。2025年，极兔东南亚市场全年贡献收入45.02亿美元，同比增速高达39.8%；经调整EBIT达5.38亿美元，同比飙升77.5%。能在低毛利著称的快递行当快提盈利性，意味着极兔构筑起较难逾越的成本护城河与网络密度优势。
同样鼓舞人心的，还有新市场里程碑式跨越。以阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西和埃及为代表的新兴市场集群，2025年收入8.70亿美元，同比增长51.1%。新市场经调整EBIT首次全年由负转正，录得377.7万美元盈利。
要知道，自2022年筹备投入运营，新市场培育才仅三年便达成盈利。如何做到的呢？细观打法，一方面与Temu、SHEIN、AliExpress和Mercado Libre等平台全面对接，同时卡位跨境与本土两条流量通道；一方面，快速完善填补当地物流基建缺口。截至2025年12月31日，极兔在新市场运营着44个转运中心，运营300辆干线车辆和大量支线车辆，拥有约2000个网点。2026年一季度又新增400个网点和5个转运中心。
这种高举高打的重资产策略，让极兔在电商渗透率飙升但物流配套滞后的拉美和中东，率先筑起高履约壁垒，继而战略兑现不断加快。
财报中，极兔披露了在新市场发展策略：公司将把在中国、东南亚的快递运营经验向新市场输出，抓住电商及快递行业快增红利，实现包裹量的速增长。
行业分析师王婷妍表示，盈利数字虽不算多，首次突破信号意义强烈。它标志着极兔在这些地区的“烧钱拓荒期”正式落幕，业务模型来到盈亏平衡的临界点。下一步若能持续夯实根基、迅速复制起量，一家兼具网络韧性、利润厚度的全球化物流运营商便离我们不再遥远。
02
东南亚稳居王位
吃透社交电商红利
LAOCAI
舞台有多大、舞姿就有多诱人。社交电商的全球爆发，才是极兔海外增长最底层代码。
回望2025年全球零售版图，正经历一场由社交电商主导的剧烈洗牌。根据弗若斯特沙利文统计口径，全球社交电商零售交易额已攀至1517.3亿美元，同比增速高达39.1%，该高景气度已持续两年以上。
财报显示，2025年，极兔东南亚社交电商交易额达1517.3亿美元，同比增长39.1%，占整体电商交易额比高达49.9%。与传统货架式电商的“人找货”逻辑不同，社交电商依托短视频种草、直播带货驱动的“货找人”模式，消费决策具有极强的即时性与冲动性。
由此，对物流履约力提出全新挑战。一方面须能承接促销脉冲带来的瞬时订单洪峰，具备极强的弹性扩容能力；一方面又要将单件履约成本压缩到极致，以支撑平台高频次的包邮策略与低价心智。
极兔速递，恰恰破解了双重挑战。以2025年Q4为例，日均2650万件包裹中TikTok增量显著。同时，拉美市场获评Mercado Libre“年度最佳运输商”。可以说，极兔正以“公共物流基础设施”角色，将各家平台GMV增长无差别转化为自身包裹洪流。
不要小看上述转化，2025年极兔东南亚市场处理的包裹量高达76.6亿件，同比增长67.8%，增速创四年以来新高。弗若斯特沙利文数据显示，按包裹量计，公司在东南亚的市场份额进一步提至34.4%，已连续6年成为东南亚市场排名第一的快递运营商，牢据龙头王位。
2025年，极兔东南亚市场单票成本从0.57美元降至0.48美元,同比降低15.8%,是全球单票成本下降主力。同频下行的还有总单票快递成本,单票成本按年同比下降6.7%至0.28美元。
要知道，同期顺丰控股、中通快递单票成本均有不同程度增加：前者约12.74元，同比增加3.2%；后者约0.94元，同比增加6.8%。
升降之间，极兔的竞争护城河便形成了：成本下降释放让利空间，价格优势驱动订单增长，订单增长摊薄单票成本，最终形成了自我强化的正循环，恰好切中平台商家的核心痛点。
一季度运营数据显示，极兔东南亚当季包裹量同比大涨79.9%，达到27.68亿件，日均处理量首破3000万件，峰值能力更逼近4700万单。极限压力测试中，再次显示了规模效应威力。
增体量、扩份额、提利润，当多数竞争对手还在盈亏线挣扎时，极兔已在三丰收中摸索出一套务实高效的本土化打法，成长为驱动估值重塑的“第三增长曲线”。
行业分析师李小敬认为，从东南亚稳定贡献利润，到拉美等新市场开始盈利，极兔的全球化已不再靠扩张试错驱动，而是进入效率、利润为核心的新发展阶段。这也是头部投行纷纷看好其未来价值的关键原因。
03
一手基建一手数智
极兔中国的二次进化
LAOCAI
视线转向国内市场，转型升级动作同样凌厉。
过去，极兔留给外界的标签是“极致性价比”和“闪电式扩张”。但透过2026年一季度和2025全年数据，一个不同的极兔浮现：它正不动声色地洗去低价底色，用精细化运营和服务重塑品牌价值。
2026年一季度，极兔中国区包裹量达54.04亿件，同比增长8.4%，日均站稳6000万件，环比回暖明显。背后是主动求变、将全球运营经验反向注入本土战略结出的硕果。
2025年，中国区包裹总量达220.7亿件，同比增长11.4%，市场份额升至11.1%，经调整EBIT为9385.5万美元。利润绝对值虽不算厚重，可与东南市场相似，极致化降本才是真正看点。
财报显示，2025年内，国内市场极兔单票成本降至0.28美元的历史低位，正是靠精益管理换来的防守韧性。除了成本控制，向服务要溢价、向产业带要增量，也是摆脱同质内卷的重要抓手。
如针对品牌大客户，极兔打出一套“定制化履约”组合拳。如日化领域与蓝月亮深绑，凭借干线直发和弹性产能调配，完美承接其大促期间天量订单，验证了极兔在高货值快消品运输上的全链路成本优化力、非标大件市场的服务壁垒。
同时，极兔服务触角正深探基层产业带。福建晋江、江苏常熟等地纷纷推出“上仓下配”云仓模式，省去上门揽收和二次建包的冗余环节，仓储与分拨无缝咬合，发货效率大幅提升。从“送包裹”到“送方案”，形成了价格战难撼动的客户黏性，公司渐入效率服务双驱。
2025年四季度，广州花都自建转运中心投产，成为极兔基建雄心的一个缩影。据澎湃新闻，该中心建筑面积32万平方米，日均处理力超1500万单，是全球规模最大的自建物流枢纽。旺季高峰期，分拣策略可在10分钟内智能切换，整体效率提升约30%。
数字化赋能层面，极兔2025年全面接入DeepSeek大模型，将AI深度应用于路由优化、运力调度和全链路异常预警。据公司披露，2025年双11期间，无人配送车队规模破千辆，单票成本降10%，人力省50%，每年减碳超1吨。
很显然，当国内同侪还在价格战余波中挣扎时，极兔已凭这些真功夫、笨功夫，悄然进行着科技物流的战略转型。
2026年1月15日，极兔与顺丰控股联合公告，宣布达成总额83亿港元的相互持股协议。凭借这层资本纽带，极兔将自身庞大的电商基本盘与顺丰航空干线资源形成战略咬合。
行业分析师李小敬认为，双方的资本联姻不是简单财务投资，而是资源场域的深度共振，有助改善极兔的改善网络质量和品牌形象。随着跨境协同提速，一张兼具高密度末端覆盖与高时效干线运力的全球化物流网络正在成型。
的确，真正的护城河，从来只诞生于那些看似笨拙的重资产投入与底层技术创新中。从野蛮扩张转入存量深耕，物流企业拼的终究是基础设施厚度和数智化高度。
04
四点挑战 还有硬仗要打
LAOCAI
当然，越是形势向好，越要居安思危。再次审视极兔，全球市场高歌猛进、业绩可喜提升的光环背后，一些隐忧挑战同样不容小觑。
首先，盈利根基待进一步筑实。2025年中国区全年包裹量突破220.7亿件，同比增长11.4%，然收入体量增速仅录得5.0%。
更值警惕的是，这份成绩单仍或有“以价换量”的路径依赖痕迹，比如核心运营指标层面，海外市场量价齐升、利润率持续走高，而中国区单票收入承压、网点收缩。
2025年，极兔在中国市场处理包裹220.7亿件，同比增长11.4%；按包裹量计，市场份额为11.1%，相比2024年11.3%，则略有所下滑；单票收入也从0.32美元微降至0.30美元，经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为3.63亿美元，2024年同期为4.27亿美元。一系列下滑，说明极兔国内市场正处在转型阵痛期。好在开年一季度包裹量的增长露出回暖信号，可能否持续仍需时间观察。
其次，网络结构与服务待优化。整体规模增长，2025年中国区单量也稳中有升，但网点盈利压力仍需审视。
截至4月21日，浏览黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】，极兔累计投诉量已达55931条，主要集中在快递派送、售后服务、丢件消极回应等质疑上。
（以上投诉均已经过平台审核）
诚然，消费者千人千面，上述投诉仅代表一家之言。可还是那句话，产品体验、用户口碑是企业发展根基。伴随量价齐升，管理半径扩展，也在持续考验公司的品控风控能力，多些查漏补缺、附身倾听、自我进化总没有错。
再次，股价表现滞后于基本面。数据显示，截至2026年4月21日，极兔速递港股年内涨幅仅0.48%，几乎滞涨。绩热股冷背后，是否折射出市场对公司盈利质量、网络健康度的疑虑值得其审视。
最后，战略定位面临抉择。国内、国际双轮驱动下，公司管理层正站在一个十字路口：是将有限资源继续押注高回报的海外市场，还是沉下心来修补国内基本盘？——仅2025年四季度中国便减少约500个网点，网络覆盖率也呈下滑态势。虽有“优化网络结构”解释，可有媒体质疑，这更像一种战略上的节衣缩食，将有限资源集中投向回报率更高的海外市场，以至称极兔在中国正从颠覆者变回守成者。
最好结果当然是“两条腿走路”，可至少从最新财报看，海外成长性要优异很多，国内承压。但相较墨西哥、巴西等新市场的一片蓝海，东南亚竞争也日益激烈，2025年单票收入同比滑超20%就是一个例证。
更深层次说，或许还是要处理好“速度至上”与“服务为王”间的战略平衡，让这场战略转型、新周期跨越尽量减少不确定性。
化繁为简，极兔若想真正洗去“低价烙印”、重塑品质形象，不仅是技术层面的修修补补，更需一场深层系统性变革。如何从“规模领先”真正迈向“质量引领”，财报喜增、新曲线爆发只是一个开始！从稳住中国市场单票收入，到应对日益严格的用工合规成本，从激烈竞争中坐稳东南亚王位、到新市场维持好高增稳增......
打开新周期之门、开拓一条高质量新路是一场宏大叙事，极兔仍有不少硬仗要打。
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